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逆周期调节,改善货币条件:银行对央行降准置换MLF的点评

2019-1-8 20:43| 发布者: admin| 查看: 89| 评论: 0

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简介:  本次降准置换MLF和即将开展的定向MLF及普惠金融定向降准动态考核预计将净释放资金8000亿,有助改善中期货币条件;对银行业而言降准预计对2019年息差正向影响0.9-1BP,净利润增速提高约0.85个百分点。考虑到Q2/Q3 ...
  本次降准置换MLF和即将开展的定向MLF及普惠金融定向降准动态考核预计将净释放资金8000亿,有助改善中期货币条件;对银行业而言降准预计对2019年息差正向影响0.9-1BP,净利润增速提高约0.85个百分点。考虑到Q2/Q3将有1.19/1.66万亿MLF到期,未来仍有降准空间。

  ▍节后连续宽松政策,合计释放约8000亿流动性。

  央行在公告中提到本次降准将释放资金1.5万亿,加上即将开展的定向MLF和普惠金融定向降准动态考核所释放的资金,再考虑1季度到期MLF(1.2万亿)不续作,预计将净释放资金8000亿。也就意味着本次降准置换MLF将释放资金3000亿、即将开展的定向MLF和普惠金融定向降准动态考核将释放5000亿。

  ▍精准释放流动性,改善中期货币条件。

  降准及相关操作意在引导银行重点支持小微、民企等领域,且分两次实施降准有助平滑春节前后流动性;中长期看,以长期资金替换短期资金有助改善货币派生条件,我们预计银行将适度增加资金投放(尤其是前述两个领域),当然审慎的风险控制可能会是前提。

  ▍测算降准对2019年息差正向影响0.9-1BP。

  央行公告中提到,此次置换MLF可直接降低银行付息成本约200亿,据此测算将提升银行业2019年净息差0.9-1BP,净利润增速提高约0.85个百分点。

  ▍下阶段货币政策仍将发挥“逆周期调节”作用,后续仍有降准空间。

  2019年央行工作会议提到要进一步强化逆周期调节,保持流动性合理充裕和利率水平合理稳定,预计将继续有宽松政策出台。考虑到Q2/Q3将有1.19/1.66万亿MLF到期,未来仍有降准空间,推测7月可能是窗口期。

  ▍投资观点:

  目前板块平均估值已降至约0.7xPB(2019年)的历史最低水平,基本面(中期ROE和风险预期平稳)与估值间的预期差决定了板块的配置价值。建议优选资产质量指标优异、具备息差弹性的银行,投资组合包括招商银行、工商银行、农业银行和光大银行。

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